光大期货【棉花】：需求恢复不及预期 棉价重心震荡下行

供应端：全球产量持续调减，期货印度棉花产量降幅最大，棉花棉新年度美国棉花种植面积预测值大幅下降，需求下行棉花供应端压力逐渐减弱。恢复中国棉花产量预计值环比调增，不及疆棉出疆运输公路发运量创下新高。预期

需求端：全球棉花消费量预期小幅调减，重心震荡美国服装消费数据依旧强劲。期货中国棉花消费量预计值自2021年6月以来首次调增，棉花棉1月棉纺织PMI指数环比下降，需求下行仍在荣枯线以上，恢复棉花消费边际改善，不及较疫情之前仍有差距。预期

进出口：全球棉花进出口量环比调减，重心震荡巴基斯坦棉花进口调减，期货印度、巴西棉花出口也不同程度调减，美国陆地棉出口当周值创下近年来同期新高，对美棉价格形成支撑。

库存端：印度棉花期末库存调减导致全球棉花期末库存下降，我国棉花工、商业库存均环比增加，纺企补库需求仍存，仓单注册进度也在逐渐提速。

观点小结：本月内外棉价走势较弱，美国通胀及消费类数据表现超预期，市场对美联储加息担忧加剧，预计未来3、5、6月份各加息25BP，美元指数震荡上行，抑制大宗商品价格上行。从全球棉花供需格局来看，本月仍呈产需双弱趋势，但棉花产量降幅大于消费量降幅，供需宽松格局稍有缓解，且由于2022年植棉收益降低，各机构对新年度棉花种植面积预测均有不同程度的下降，新年度棉花供应端压力逐渐减弱，对未来棉价形成支撑。美国陆地棉出口当周值创下近年来同期最高值，美国零售与个人消费支出均表现强势，需求端也对棉价形成一定支撑。国内市场方面，中国棉花消费量预期值自2021年6月以来首次调增，中国棉花消费预期正在逐渐改善，纺企原材料库存较低，存在一定补库需求，1月棉花工业库存环比增加，符合市场预期，但前期市场对于节后需求改善预期较高，虽然现在需求端边际好转，但较预期仍有一定差距，因此本月价格大幅回调，近期企稳。预计短期郑棉价格底部已现，“金三银四”需求旺季即将到来，市场对后市信心较为乐观，若需求端预期兑现，则郑棉价格获得支撑，预计重回15000元/吨附近。

风险提示：后续持续关注“金三银四”需求旺季表现。

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