春节来打新人数首超2万人！玄武云暗盘也破发，毛利率持续下滑，广发证券投资翻倍！

智慧CRM厂商玄武云上市在即，春节7月8日正式挂牌，打新今日公布招股结果，人数公司全球发售3439.05万股股份，首超发售价为每股6.24港元，玄武续下在招股区间上方定价，云暗筹资净额约为1.84亿港元，盘也破市值大约35亿港元。毛利

公司香港公开发售超购41倍，率持认购人数超过2万人，滑广春节来首次（上市日为2022年1月27日，发证在春节前）公司国际发售项下初步提呈发售的券投发售股份已获适度超额认购，超购1.09倍，资翻公司一手中签率5.23%，春节乙头打新人数42人。打新

值得注意的是，明日上市的三只新股全部暗盘破发，玄武云目前跌1.12%，1手亏35港元，基石和打新的投资者依然浮亏。

玄武云为一家综合智慧CRM服务供货商，向客户提供CRM PaaS服务及CRM SaaS服务，公司主要通过内部直销团队销售及推广智能CRM服务，及按使用费、平台订阅费、实施费及服务费收取费用。公司独家保荐人为招银国际，此外，公司的联席全球协调人还包括、华泰国际。

CRM PaaS服务包括cPaaS平台及人工智能及数据智能能力，cPaaS平台包含各种可组合的功能模块， 主要以易于部署的API及SDK形式赋予客户综合通信能力，从而使其能够以简单、 高效和灵活的方式使用公司的通信能力作为服务。

CRM SaaS服务由营销云、销售云及客服云组成，其将传统CRM功能与云、经升级及封装的通信能力以及人工智能及数据智能能力整合，为客户提供从前端营销到售后服务的全生命周期的一站式智慧CRM服务。

CRM PaaS服务为CRM SaaS服务提供基础通信、 人工智能及数据智能能力，促进及增强营销云、销售云及客服云的功能。另一方面，CRM SaaS服务透过提供更多应用场景增加CRM PaaS能力的使用。

截至目前，公司CRM PaaS服务实现收入5.55亿元，占比55.9%，CRM SaaS服务收入4.37亿，占比44.1%。

根据弗若斯特沙利文报告，按2021年的国内智慧CRM服务供货商收益计，玄武云是中国国内最大的智慧CRM服务供应商，于2021年的市场份额为13.8%，而按2021年的智慧CRM服务供货商收益计，玄武云是中国第二大的智慧CRM服务供货商。

公司优质客户群包括快消、金融、TMT、政企行业的领先企业，根据招股书，2021年公司覆盖了日用品及白酒分部百强企业中的20家和10家，覆盖了银行分部百强企业中的37家和138家受监管证券公司的30家，同时覆盖了互联网及软件百强企业中的21家及15家。

招股书显示，智慧CRM 服务市场的潜在市场总额（TAM）由2017年的人民币251亿元增至2021年的人民币718亿元，复合年增长率为30.1%。未来智慧CRM服务市场的TAM预计将于2026 年增至人民币2800亿元，自2021年起的复合年增长率为31.3%。

财务数据方面，2018-2021年间，玄武云实现的营业收入分别为5.19亿元、6亿元、7.97亿元与9.92亿元，近四年复合增长率为28.6%。

同期，公司年内利润分别为2980万元、1348万元、2931万元与1535万元，公司盈利状况波动较大，2019年年内净利下滑54.78%，2021年年内利润同比大幅下滑47.6%；公司归属上市公司股东净利分别为3001万、1439万、2775万及1451万，2021年净利下滑47.7%。

根据公司调整净利，近四年分别实现净利2980万元，2019年实现1348万元，业绩下滑逾50%，公司解释称主要由于CRM PaaS服务的电信资源的成本有所增加所致。而2020年-2021年分别实现调整净利2931万、3097万，调整净利3097万主要是由于去掉了1562万的上市开支。

业绩波动大，现金流状况也不稳定，公司在2019年及2021年分别录得经营现金净流出3989万元和1746万元

无论2019年还是2021年，公司经营现金流流出，公司都归结为贸易应收款问题，根据财报，公司2019年贸易应收款相关项目有2.41亿，较2018年增加了7个亿，2021年贸易应收款更是大幅增加之3.7亿，贸易应付款项也来到了1.38亿。公司表示，未来公司将加快回款周期，提高客户预付款项目。

公司业绩波动背后，毛利率持续下滑，从2018年的35.8%大幅减少至2021年的23.4%，下降逾10个百分点。一方面毛利率更低的CRM PaaS服务收入占比持续扩大，另一方面CRM PaaS服务毛利率持续下滑，目前低至10.9%，公司将此归因为电信网络运营商收取的服务费增加。2021年公司纯利率低至1.5%，调整后为3.1%。

玄武云上市可谓一波三折，曾在2015年在新三板上市，2019年撤回上市。早在去年8月，玄武云就在香港递表，冲刺港交所主板上市，但未能在6个月内通过聆讯或招股而“失效”。2020年12月，玄武云和联合证券达成合作并在广东证监局办理了辅导备案登记，计划在A股上市，后撤回辅导备案。2021年3月16日，玄武远再度冲刺港交所，终于成功上市。

上市前吸引和多家私募股权投资基金加持，包括共青城兰石创投、成大沿海、广州正信等，其中，珠海擎石为广发证券员工共同投资计划，由广发董事总经理何宽华管理。

其中，广发证券投资2999万元、共青城兰石创投投资2399万元、成大沿海投资743.69万元、珠海擎石投资76.77万元以及广州正信2879万，分别持股3.12%、1.78%、0.55%、0.057%、2.14%，广发系合计持股3.18%。

公司董事长兼首席执行官陈永辉、执行董事兼高级副总裁黄仿杰、执行董事兼高级副总裁李海荣为一致行动人，为公司控股股东，紧随上市后分别间接持有公司已发行股本的26.0508%、11.8346%及9.843%，合计持股47.73%。

值得注意的是，上市前投资者投后估值12.62亿元人民币，折合14.77亿港元，而目前公司估值34.5亿港元，1年半时间估值增加了135%。而广发证券等上市前投资者财富均增长逾1倍，按广发证券持股3.12%，最新市值1.08亿港元，财富增加了7000万港元。

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